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Inhalt |
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Vorwort zur dritten deutschen Auflage |
8 |
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Vorwort zur ersten deutschen Auflage |
10 |
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1. Wo versagen die gängigen Verfahren? |
11 |
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2. Warum ist das Unternehmenswertkonzept überlegen? |
13 |
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3. Wozu lässt sich das Konzept einsetzen? |
14 |
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Vorwort zur amerikanischen Ausgabe |
20 |
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Wertorientiertes Management ist notwendig |
20 |
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Warum dieses Buch? |
21 |
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Wann sollte man dieses Buch benutzen? |
22 |
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Konzeptionelle Grundlagen |
23 |
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Aufbau des Buches |
23 |
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Was ist neu an der dritten Auflage? |
24 |
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Excel-Bewertungsmodell |
25 |
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Teil I Unternehmenswert und Unternehmensstrategie |
26 |
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Kapitel 1 Warum Wertorientierung? |
28 |
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Shareholder-Value auf dem Vormarsch |
29 |
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Der Markt für Verfügungsrechte an Unternehmen |
29 |
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Die zunehmende Bedeutung von Aktienoptionen |
31 |
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Aktienbesitz auf breiter Basis |
33 |
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Drohende Insolvenz der Rentenversicherung |
35 |
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Wertorientierte Volkswirtschaften sind leistungsfähiger |
36 |
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Zusammenfassung |
41 |
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Kapitel 2 Management des Unternehmenswertes |
42 |
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Wie wird man ein wertorientierter Manager? |
42 |
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Fallstudie EX-Corporation |
43 |
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Teil 1: Ausgangslage |
43 |
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Teil 2: Ralph Demsky als Unternehmenssanierer |
46 |
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Teil 3: Ralph Demsky als wertorientierter Manager |
66 |
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Zusammenfassung |
78 |
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Kapitel 3 Grundprinzipien der Wertsteigerung |
80 |
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Die Anfangsjahre |
80 |
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Freds neues Supermarktkonzept |
82 |
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Fred geht an die Börse |
84 |
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Fred expandiert in verwandte Geschäftsfelder |
86 |
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Zusammenfassung |
87 |
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Kapitel 4 Überleben in einer Flut von Wertmaßstäben |
89 |
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Eine ausführlichere Betrachtung des Modells |
91 |
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Wertentwicklung auf dem Aktienmarkt: die Tretmühle der Erwartungen |
91 |
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Der Marktwert wird vom inneren DCF-Wert bestimmt |
97 |
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Jenseits des Cashflows: Wachstum und Kapitalrendite |
103 |
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Werttreiber als zukunftsorientierte Indikatoren |
106 |
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Zusammenfassung |
107 |
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Kapitel 5 Cashflow als Erfolgsmaßstab |
108 |
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Veränderte Erwartungen beeinflussen Aktienrendite |
109 |
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Kapitalrendite und Wachstum bestimmen Unternehmenswert |
110 |
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Gewinnkosmetik hat keinen Einfluss auf Aktienkurse |
113 |
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Der Aktienmarkt denkt langfristig |
118 |
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Kurzfristige Ineffizienzen des Aktienmarktes sind für Manager bedeutungslos |
122 |
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Zusammenfassung |
123 |
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Kapitel 6 Umsetzung des Wertdenkens |
124 |
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Anspruch und Ziele festlegen |
127 |
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Management des Portfolios |
129 |
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Wertorientierung in der Unternehmensorganisation verankern |
131 |
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Ermittlung von Werttreibern |
133 |
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Steuerung der Geschäftsbereichs-Performance |
138 |
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Steuerung der Mitarbeiter-Performance |
143 |
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Implementierung der Wertorientierung |
145 |
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|
Zusammenfassung |
147 |
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Kapitel 7 Fusionen, Akquisitionen und Joint Ventures |
148 |
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Gewinner und Verlierer |
149 |
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Ursachen für Fehlschläge |
153 |
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Schritte bei erfolgreichen Fusionen und Akquisitionen |
157 |
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Joint Ventures |
165 |
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|
Zusammenfassung |
167 |
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Teil II Unternehmenswert auf Cashflow-Basis: Ein Leitfaden für Praktiker |
170 |
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Kapitel 8 Modelle für die Unternehmensbewertung |
172 |
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Die bestimmenden Faktoren für Cashflow und Unternehmenswert |
178 |
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Das Economic-Profit-Modell |
185 |
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Das APV-Modell |
189 |
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Das DCF-Eigenkapitalmodell |
193 |
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Optionspreismodelle |
195 |
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Andere Ansätze |
196 |
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|
Zusammenfassung |
198 |
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|
Kapitel 9 Analyse früherer Leistungen |
199 |
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Neugestaltung der Ergebnisrechnungen |
201 |
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Freier Cashflow |
211 |
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Aufschlüsselung der Kapitalrendite und Entwicklung einer Gesamtperspektive |
215 |
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Finanzsolidität aus Gläubigerperspektive und Liquidität |
218 |
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Weiterführende Fragen bei der Analyse der Finanzleistung |
221 |
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Rückstellungen |
225 |
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Ermittlung der Werttreiber |
232 |
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Erarbeitung einer historischen Gesamtperspektive |
243 |
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Kapitel 10 Ermittlung der Kapitalkosten |
251 |
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Formel zur Berechnung des Kapitalkostensatzes |
252 |
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Erster Schritt: Festsetzung einer marktwertgewichteten Kapitalstruktur |
253 |
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Zweiter Schritt: Ermittlung der Fremdkapitalkosten |
260 |
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|
Dritter Schritt: Schätzung der Eigenkapitalkosten |
265 |
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Das Arbitrage Pricing Model (APM) |
278 |
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Kurzfristiges zu verzinsendes Fremdkapital |
281 |
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Langfristiges zu verzinsendes Fremdkapital |
282 |
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Verbindlichkeiten aus Pensionszusagen |
283 |
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Stammaktien, laufende Rückstellungen, Minderheitsbeteiligungen und Steuerrückstellungen |
283 |
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Staatliche Subventionen |
285 |
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Kapitel 11 Prognosekünftiger Leistungen |
286 |
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|
Festlegung von Zeitraum und Detailgrad der Prognose |
287 |
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|
Entwicklung einer strategischen Perspektive |
288 |
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|
Umsetzung der strategischen Vorgaben in Finanzprognosen |
294 |
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Entwicklung von Szenarien |
298 |
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Überprüfung der Gesamtprognose |
299 |
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|
Einige Daten als Entscheidungshilfe bei der Erstellung von Prognosen |
300 |
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|
Entwicklung einer strategischen Perspektive |
305 |
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|
Entwicklung von Szenarien |
307 |
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|
Kurzfristige Prognose von Einzelpositionen |
308 |
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|
Mittelfristige Prognose |
324 |
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|
Plausibilisierung der Gesamtprognose |
324 |
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|
Kapitel 12 Schätzung des Fortführungswertes |
325 |
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|
Der Fortführungswert bei der DCF-Bewertung |
327 |
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Der Fortführungswert bei der Economic-Profit-Bewertung |
330 |
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Probleme bei der Interpretation des Fortführungswertes |
331 |
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Schätzung der Parameter für den Fortführungswert |
336 |
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|
Mögliche Fehler |
339 |
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|
Andere Ansätze zur Berechnung des Fortführungswertes |
341 |
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Weiterentwickelte Formeln zur Ermittlung des Fortführungswertes |
346 |
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|
Kapitel 13 Berechnung und Interpretation der Ergebnisse |
350 |
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Berechnung und Überprüfung der Ergebnisse |
350 |
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|
Interpretation der Ergebnisse |
352 |
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|
Die Kunst der Bewertung |
354 |
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Sensitivitätsanalyse |
359 |
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|
Ausblick |
360 |
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|
Teil III Unternehmensbewertung in der Praxis |
362 |
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|
Kapitel 14 Bewertung von Konzernen |
364 |
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|
Bewertung eines Konzerns |
364 |
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|
Zusammenfassung |
379 |
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|
Kapitel 15 Bewertung von Internet-Unternehmen |
380 |
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|
DCF-Analyse ohne diskontierbaren Cashflow |
380 |
|
|
Gewichtung nach Wahrscheinlichkeiten |
384 |
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|
Kundenwertanalyse |
387 |
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|
Die Unsicherheit bleibt |
390 |
|
|
Zusammenfassung |
390 |
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|
Kapitel 16 Bewertung von konjunkturabhängigen Unternehmen |
392 |
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|
Aktienkursverhalten konjunkturabhängiger Unternehmen |
392 |
|
|
Ansatz zur Bewertung konjunkturabhängiger Unternehmen |
398 |
|
|
Zusammenfassung |
400 |
|
|
Kapitel 17 Bewertung ausländischer Tochtergesellschaften |
401 |
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|
Erster Schritt: Analyse der früheren Leistungen |
403 |
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|
Zweiter Schritt: Prognose aller freien Cashflows und Umrechnung in die Landeswährung der Tochtergesellschaft |
409 |
|
|
Dritter Schritt: Ermittlung des Diskontierungssatzes in der Währung der ausländischen Tochtergesellschaft |
412 |
|
|
Vierter Schritt: Diskontierung des freien Cashflows |
413 |
|
|
Auswirkungen von Hedgestrategien |
414 |
|
|
Zusammenfassung |
419 |
|
|
Kapitel 18 Unternehmensbewertung außerhalb der USA |
420 |
|
|
Unterschiede bei der Rechnungslegung |
421 |
|
|
Steuern |
431 |
|
|
Kapitalkosten |
436 |
|
|
Zusammenfassung |
442 |
|
|
Kapitel 19 Unternehmensbewertung in Schwellenländern |
443 |
|
|
Auswirkungen von Inflation auf die Finanzanalyse in Schwellenländern |
444 |
|
|
Behandlung von Wechselkursen und Abständen der Inflationsraten |
451 |
|
|
Berücksichtigung von Risiken bei der Bewertung in Schwellenländern |
452 |
|
|
Berechnung der Kapitalkosten in Schwellenländern |
457 |
|
|
Zusammenfassung |
466 |
|
|
Kapitel 20 Optionspreismodelle zur Bewertung von Flexibilität |
467 |
|
|
Methoden zur Bewertung von Realoptionen |
468 |
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|
Systematik der Optionen |
473 |
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Methodenvergleich |
475 |
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Zahlenbeispiele |
480 |
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Bewertung von Optionen |
487 |
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|
Optionen in der Praxis |
489 |
|
|
Passivaoptionen |
494 |
|
|
Zusammenfassung |
501 |
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|
Kapitel 21 Bewertung von Banken |
502 |
|
|
Schwierigkeiten bei der Bewertung von Banken |
502 |
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|
Der Eigenkapitalansatz zur Bewertung von Banken |
504 |
|
|
Externe Bewertung von Banken |
508 |
|
|
Bestimmung der Kreditqualität |
511 |
|
|
Interne Bewertung von Banken |
516 |
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|
Zusammenfassung |
525 |
|
|
Kapitel 22 Bewertung von Versicherungsgesellschaften |
526 |
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|
Rechnungslegung und ökonomische Rahmenbedingungen von Versicherungsgesellschaften |
526 |
|
|
Freie Cashflows an Anteilseigner |
532 |
|
|
Ein Beispiel: Bewertung von TransAmerica |
536 |
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|
Wertorientiertes Management in Versicherungsgesellschaften |
547 |
|
|
Zusammenfassung |
551 |
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|
Anhang |
552 |
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Details zum APV-Modell |
554 |
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|
Ein einfaches Beispiel |
554 |
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Weiterentwicklung der Formeln |
556 |
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Welche Formeln soll man verwenden? |
560 |
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|
Danksagung |
561 |
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Die Autoren |
563 |
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|
Anmerkungen |
564 |
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|
Literatur |
571 |
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Definitionen |
575 |
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Register |
578 |
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